الجدارة الائتمانية المنخفضة جدا والعالية المخاطر، بل ان هذه المؤسسات واطرافا متعددة قد اسرفت في اشتقاق الأصول المالية من خلال تسنيد هذه الرهونات وبيعها كأدوات استثمارية جذابة، وبشكل يفوق حاجة الاقتصاد الحقيقي. ومن هنا يظهر حقيقة الاقتراض والاقراض بطبقات، إذ لم يعد الاقراض الأولي بضمانة العقار كافيا لاشباع الأداء المالي لمنشئي الرهن، بل اخذ معظمهم باصدار موجه من الأصول المالية بضمانة نفس العقارات واصبح العقار الواحد يولد طبقات متتابعة من الاقراض مما ساهم بالتركيز على قطاع واحد وزاد من المخاطر ائتمانية (Jacobs ,2009 , 2 - 4) . والشكل رقم (4) يوضح الاطراف الرئيسة المشاركة في سوق Subprime Mortgage .

ويتضح من الشكل ان عمليات التسنيد تتم اولا بشكل اوراق مالية مدعمة بالرهن الاولي (MBS) (Mortgage - Backed Securities) وبدرجات مختلفة لجودة الرهن، ومن ثم تقوم وحدات التسنيد بدورها باتجاهين الاول بيع MBS الى المستثمرين مباشرة او بيعها الى وحدات اعادة التسنيد لغرض اصدار ادوات دين ذات التزامات مضمونة CDOs (Collateralized Debt Obligation) يتم بيعها الى المستثمرين.

اما دور ضامني مشتقات الائتمان فتركز على كفالة الائتمان واسناد السيولة، فقد يكون الضامن منشئ للرهن نفسه او وحدات التسنيد او شركات التامين (Ryan , 2008 , 1615 - 1618) .

شكل (4)

الاطراف المشاركة في عملية انشاء الرهن وتسنيده

لقد مرت أزمة الساب برايم للرهن العقاري بمراحل كانت بداياتها في العام 2007، نتيجة الارتفاع الكبير في عدم قدرة المقترضين في سوق الرهن العقاري الامريكي على تسديد مستحقات القروض مما ادى ذلك