الفصل الثاني: أسواق الصرف الأجنبية وهيمنة الدولار ... 114
والقيمة الزمنية للخيار تتحدد بالعوامل الموالية:
? مدة حياة الخيار.
? تقلبات العملات.
? تركيز سعر العملية مقارنة بالأسعار الآجلة.
? معدلات الفائدة للعملتين.
فكلما كانت مدة حياة الخيار طويلة كلما زادت القيمة الزمنية، ومنه فعلاوة الخيار هي دالة متزايدة مع الزمن. أما العامل الثاني المتمثل في تقلبات العملات ويعني هنا تذبذبات أسعار الحاملات المالية، فيكمن دوره في التنبؤ الذي يقوم به الصيارفة والمضاربون، حيث يتم الاعتماد على نماذج علاوة الخيارات، وتوقعات المتعاملين ترتبط كثيرا بعدة متغيرات مثل ظروف السوق، شروط الزبائن وبالأخص ما تعلق بسعر العملية. وهكذا، تعتبر تذبذبات أسعار الحاملات المالية عنصرا مهما في تحديد سعر الخيار وبناء استراتيجيات المتعاملين في السوق.
? من أجل خيار خارج العملة، وإذا كان سعر العملية يختلف عن السعر العاجل أو الآجل معنى هذا أن احتمال استعمال ضمان الصرف ضعيفا.
? ومن أجل خيار للعملة، وإذا كان سعر العملية بعيد عن السعر العاجل أو الآجل، معنى هذا أن احتمال استعمال ضمان الصرف قويا.
? من أجل خيار قريب من العملة، حالة عدم التأكد هي أكثر الاحتمالات.
أما بالنسبة لمعدلات الفائدة، فإن تأثيرها يكون موجبا على سعر الخيار إذا كان خيار للبيع وسالبا إذا كان الخيار خيارا للشراء.
في مقابل تذبذب أسعار الصرف، يستعمل أمناء الخزينة بالمؤسسات التغطية الآجلة أساسا من أجل الحماية في حالة انخفاض غير موات للأسعار. والتعامل مع الخيارات يعتبر مقاربة جديدة لتسيير الخزينة تتماشى وانشغالات المديريات المالية، ولا يعني هنا دراسة مجموع الاستراتيجات المتحكم فيها من طرف المختصين بتسيير الخزينة، بل تقديم الخصائص الأساسية في إطار تغطية عادية وخطر محتمل.
وهناك أربعة استراتيجيات أساسية بإمكان أمين الخزينة استعمالها من أجل التغطية ضد مخاطر الصرف.
الفصل الثاني: أسواق الصرف الأجنبية وهيمنة الدولار ... 115